华泰证券：22年建材行业承压筑底 23Q1拐点初现
编辑：admin 日期：2023-05-16 15:45:07 / 人气：
▍华泰证券主要观点如下：
消费建材：22业绩整体承压，渠道变革成本回落助力23Q1业绩弹性
板块22年收入/归母净利同比-8.5%/-50.6%，23Q1同比+4.2%/+59.2%，Q1业绩明显修复。22年板块毛利率/净利率同比-2.4/-3.8pct，23Q1除沥青同比+11%外，其他原料价格开始高位回落，石膏板原料跌幅最大;22年板块信用减值损失34亿元/同比-13.8%，占收入比2.4%/同比-0.1pct，略有改善。
细分行业中，22年管材收入跌幅最小，仅1%，但利润石膏板跌幅最小为11%;23Q1传统淡季，但地产销售较好叠加竣工持续改善，除板材、管材外营收均同比回升，利润端防水同比+17%，或因龙头渠道变革颇有成效。
玻纤：产能快速增长而需求抑制，玻纤价格有望筑底反弹
板块22年收入/归母净利524/118亿元，同比+5.0%/+6.6%，23Q1为101/16亿元，同比-18%/-49%，主因产能持续增加而需求短期扰动，产品价格普降。但据卓创，3月初玻纤行业库存天数环比出现回落，预计后续随风电为主的需求改善，产品价格有望触底反弹。
玻璃：光伏及浮法玻璃景气度有望改善，特种玻璃持续放量
光伏玻璃，22年收入/归母净利同比+73%/+2%，23Q1同比+47%/+18%，价格下跌及原料/能源涨价导致盈利能力下降。浮法玻璃，22年收入/归母净利同比-3%/-70%，23Q1同比+4%/-70%，实物总量疲软，浮法玻璃价格及成本端均承压明显。但23年4月起，光伏/浮法玻璃基本面出现修复，光伏玻璃价格环比回升，浮法玻璃连续8周降库，景气度回升。
特种玻璃，22年收入/归母净利同比+6%/+26%，23Q1同比+30%/-10%，新材料/新业务持续放量，部分公司新材料业务仍在高景气周期。
其他：减水剂利润率改善，传统建材量价修复仍需时间
减水剂，22年收入/归母净利同比-22%/-36%，23Q1同比-10%/-25%，但22年毛利率同比提升1.5pct，主因22下半年开始原料环氧乙烷价格同比下跌。混凝土，22年收入/归母净利同比-13%/+1.5亿元，23Q1同比-12%/-1.5亿元。水泥，22年收入/归母净利同比-18%/-56%，23Q1同比-0.003%/-88%。
展望后市，实物量总量恢复滞缓，传统建材需求修复仍需时间。